昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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