核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(d槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐e)成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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