金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资俄罗斯乌克兰什么时候结束战争金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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