4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内(nèi)需(xū)仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同比继续回落(luò)：受OPE莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱C减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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