调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(x池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前(qián)衰(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊