随着一季报披露完毕(bì)，有着“专业买手”之称的公(gōng)募FOF最(zuì)新持仓随(suí)之出(chū)炉。

　　Wind数(shù)据统计显示，华商新趋(qū)势优(yōu)选(xuǎn)、易方达科瑞、易方达(dá)供给改(gǎi)革三(sān)只基金是全市场公募FOF一季度(dù)持有只数最(zuì)多(duō)的权益基金(一本书多重，一本书多重有一斤吗jīn)，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)，易方(fāng)达供给改革(gé)取代(dài)融(róng)通(tōng)健康产业，新(xīn)进FOF“最爱”权益基(jī)金(jīn)前三名。

　　从调仓变动上(shàng)看，部分公募FOF继续超配(pèi)权(quán)益资产，并(bìng)偏向成长风(fēng)格基金，有的对阶段(duàn)性涨幅(fú)过快的(de)行业做(zuò)了减仓，增加了(le)部(bù)分(fēn)业绩和(hé)估值匹配合理的(de)行业(yè)。

　　谈及(jí)后市，多(duō)位FOF基(jī)金经理(lǐ)认为，中期维持(chí)对权益资产的(de)乐观，国(guó)内(nèi)宏(hóng)观经(jīng)济处于(yú)底部(bù)向上修复的状(zhuàng)态，且市场估值(zhí)压(yā)力(lì)仍(réng)较小，战略(lüè)上将(jiāng)推(tuī)动 A 股的上(shàng)涨。结(jié)构上主要关注以(yǐ)下条潜(qián)在盈利主线：TMT、复苏（消费、投资）以及美债利率(lǜ)定价资产估值修复等。

　　华(huá)商新趋势优选、易方达科(kē)瑞(ruì)、易方(fāng)达供给改革

　　最受公募FOF青睐

　　随着公募基金旗下一季报披露，FOF基金经(jīng)理新(xīn)一季(jì)的基金配置(zhì)清单也重磅出炉。

　　Wind数据显示，华商新趋(qū)势优选在一季(jì)度末获26只公(gōng)募(mù)FOF重仓买入，从数量上看(kàn)，是目前公募FOF买入数量(liàng)最多的(de)权益基金，这也是华(huá)商新(xīn)趋(qū)势优选第二个(gè)季度坐上(shàng)公(gōng)募基金“团(tuán)购”榜首，去年末(mò)是与融通健(jiàn)康产(chǎn)业(yè)并列(liè)首位。在此之前，则由海富通改革驱动连续第五个季(jì)度霸榜。

　　具体来看，平(píng)安盈(yíng)禧均衡(héng)配置1年持有、平安养老2035、富国智优精选(xuǎn)3个月持(chí)有等基金在(zài)一季(jì)度均重点配置华(huá)商新(xīn)趋势优选(xuǎn)基金(jīn)，其中更有包括平(píng)安盈禧均衡(héng)配置1年持有、平安养老2035、富国智(zhì)优精选3个月持有、嘉(jiā)实(shí)养(yǎng)老2050五(wǔ)年(nián)、嘉(jiā)实(shí)养老2040五年等基金将(jiāng)华商(shāng)新趋(qū)势优选(xuǎn)作为前三大重仓基金。

　　不过，从持仓数量上看，一(yī)季(jì)度末公募FOF合计持有(yǒu)华(huá)商新趋势优选(xuǎn)基金(jīn)份额4995.19万(wàn)份(fèn)，相比去年末增(zēng)持了(le)17.62万份，持有华商新趋(qū)势(shì)优选的FOF基(jī)金数量则相(xiāng)比去(qù)年末增加了5只。

　　据相关资料介绍，华商新趋势优选基金成立(lì)于2015年5月14日，基金经理周(zhōu)海栋(dòng)过(guò)往长期以成长风格著(zhù)称，截止今(jīn)年一季(jì)度(dù)末，成(chéng)立以来收益率(lǜ)达(dá)到355.53％，过去(qù)五年收益308.35％，业绩排名同(tóng)类基金(jīn)第一(yī)。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，共(gòng)有25只公募(mù)FOF三季(jì)度(dù)重仓持(chí)有(yǒu)易方达(dá)科瑞，合计(jì)持有份额1.74亿份，相比去年(nián)末持有的FOF基金(jīn)只(zhǐ)数增(zēng)加了(le)6只，环比减持8437.61万份。据悉，易方达科瑞(ruì)基金经理杨(yáng)嘉文(wén)擅长(zhǎng)逆势投资，关注估值被(bèi)错杀(shā)的个(gè)股，对于(yú)基(jī)本面(miàn)坚固或出(chū)现好转(zhuǎn)信号的公司敢(gǎn)于重仓(cāng)买(mǎi)入。

　　易方达供给改(gǎi)革(gé)在一季度新进公募(mù)FOF买入只(zhǐ)数(shù)榜(bǎng)前三(sān)。Wind数据显示(shì)，共(gòng)有(yǒu)20只(zhǐ)公募FOF三季度(dù)重仓(cāng)持有易方达供给改(gǎi)革(gé)，合计持有份额1.90亿份，相比去(qù)年底持有的FOF基金只数增(zēng)加了(le)13只，环(huán)比(bǐ)增(zēng)持(chí)了1.29亿份。据悉，易(yì)方达供给改(gǎi)革基金经理杨宗昌是化学(xué)博士(shì)，有过多年化工研究(jiū)经验(yàn)，他坚持(chí)在熟悉(xī)的行(xíng)业内把握投资机(jī)会(huì)，并(bìng)通过努力不断扩(kuò)大能力(lì)圈，目前行业配置更趋(qū)均衡。

　　从增持榜单(dān)来看，据Wind数据统(tǒng)计，被动指数基金(jīn)增持前三“花(huā)落华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证光伏(fú)产业ETF、广(guǎng)发中证全指信息技术ETF、华夏恒生科技ETF；灵活配置混合基金中，汇添富(fù)科技创新、易(yì)方达供给(gěi)改革、易(yì)方(fāng)达新兴成长位列增(zēng)持(chí)份额(é)前三(sān)；偏(piān)股混合基金增持前三(sān)则被易方达信息产业、财通资管健(jiàn)康产(chǎn)业、中欧碳(tàn)中和占据；股(gǔ)票基金(jīn)增持前三(sān)分别为中欧信(xìn)息产业(yè)、汇添富外延(yán)增长主题、华夏智胜先锋；平(píng)衡(héng)基金(jīn)增(zēng)持前三则是交(jiāo)银定(dìng)期支(zhī)付双息平衡、摩根双核平衡、易(yì)方达平(píng)稳增(zēng)长；偏债混合基金增(zēng)持前三依次为(wèi)易方达安盈(yíng)回报(bào)、安信民稳(wěn)增(zēng)长、创(chuàng)金合(hé)信(xìn)鑫祺。

　　权益(yì)仓位偏向成长风格(gé)

　　减持涨幅过(guò)高行业配置比例

　　一季度(dù)A股市场整体表现相对(duì)较(jiào)好，但行业分(fēn)化较(jiào)大。受益(yì)于数字经济政策的提振与人工智能主题的不断发酵，科技板块涨幅较大；而(ér)地产和新(xīn)能源等板(bǎn)块表现较弱。从一季(jì)度披露的情况上看，部分FOF基(jī)金经理(lǐ)继续超配(pèi)权益仓(cāng)位，并向成长风格偏(piān)移，也有部分FOF基(jī)金经理在一季度末对涨幅过高行业基金进行(xíng)了减仓， 增加了部(bù)分业绩和估值匹配合理的行业。

　　长(zhǎng)期(qī)业绩领先的兴全安泰平衡养(yǎng)老(lǎo)FOF基(jī)金经理林国怀在一季报中(zhōng)表示(shì)，本季(jì)度基金主(zhǔ)要进行以下操作：1、持(chí)续维(wéi)持权(quán)益资产的仓位略高(gāo)于(yú)权益配置中枢；2、逐步(bù)提升(shēng)组合(hé)中成长型基金的配置(zhì)比例，同(tóng)时适度(dù)降低(dī)价(jià)值型基金(jīn)的(de)配置比例；3、逢高减持部分转债品种，增(zēng)加(jiā)其他确定性(xìng)较高的绝对(duì)收益或相对收益基金品种；4、继(jì)续根据既(jì)定的策略参与(yǔ)股(gǔ)票定增、大宗交易等投资机(jī)会，减(jiǎn)持(chí)解禁的股票。

　　组合风格上(shàng)，目前权益(yì)部(bù)分(fēn)依然保持(chí)略超(chāo)配价值风格，但偏离幅度已显著(zhù)下降(jiàng)，保持一贯的“略偏左侧(cè)”和“适度均衡”的配置策(cè)略(lüè)，通过积(jī)极挖掘市(shì)场上相对收益和绝对收益的(de)投资机会不断增厚(hòu)组(zǔ)合收(shōu)益，通过(guò)“多资产、多(duō)策略”的方(fāng)式来平滑组合(hé)波(bō)动(dòng)，努力将该基(jī)金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿(ā)尔法’特(tè)征”。

　　从一季度持仓上(shàng)看，富(fù)国城(chéng)镇发展、博时标普500ETF新进兴全安(ān)泰前十大重仓基金，富国(guó)信用债、万家(jiā)安弘淡出前十大之(zhī)列。

　　“在(zài)年初的时候，基金经理(lǐ)对全年市(shì)场的主线判断不是很清晰，因此组(zǔ)合(hé)整体上(shàng)除(chú)了向小市(shì)值成长风格有一定偏离外，其他方面没有明显的偏离(lí)，整体上比较均衡。随着近期政策方向的明朗(lǎng)，基(jī)金经理对今年全年股票市场的主要方向逐渐有了较明确的判断，在操作上(shàng)，本(běn)基金在 1 季度，逐渐(jiàn)增加了低估值(zhí)价值风格基金和(hé)股票，以及与数(shù)字经济相关的基(jī)金和股票，未来(lái)计划视(shì)相(xiāng)关板块的估值水(shuǐ)平变化(huà)做动态调整(zhěng)。”华夏养(yǎng)老2045三(sān)年基金经理许利明表(biǎo)示。

　　中欧预见(jiàn)养老2035三年(nián)今(jīn)年一(yī)季度(dù)的主要持仓仍然(rán)坚持长(zhǎng)期资产配置策略，但继续对部分主动权益基金进(jìn)行(xíng)了分散和优化(huà)，在一季度(dù)股票市场整体小(xiǎo)幅上涨但(dàn)行(xíng)业(yè)之间分化巨大的(de)市(shì)场中，基于对长(zhǎng)期基(jī)本面、行业景气度、估值、性价比等的判断(duàn)，对行业一本书多重，一本书多重有一斤吗风格的(de)持仓结构进行了小幅(fú)调整，减(jiǎn)持部(bù)分(fēn)涨幅较高(gāo)的行业基金，增持部分短期表现较(jiào)差的行业基金。

　　年内(nèi)表现领先的平安养老2045一(yī)季(jì)报中表示，报告(gào)期内，基金整体(tǐ)保持中枢附(fù)近的(de)权益(yì)仓位，但内部结构有所调(diào)整。债券方面，适(shì)当增加固收(shōu)仓(cāng)位的弹(dàn)性，其他以现(xiàn)金管(guǎn)理为主(zhǔ)；权益方面，基于不同板块的(de)基本面和估值(zhí)性(xìng)价比，略加仓港股基金，减(jiǎn)仓美股基金，A 股(gǔ)减仓 TMT 持(chí)仓兑现(xiàn)部分收益(yì)。整(zhěng)体而言，通过动态(tài)再平衡，保持(chí)组合处于稳健均(jūn)衡(héng)状态，重点关注一(yī)季(jì)报超预期(qī)的方向。

　　易方(fāng)达汇诚养老1季度(dù)适度降(jiàng)低(dī)了深度(dù)价值和价值(zhí)质量等偏(piān)价值策略的基金的超配(pèi)比(bǐ)例，继续超配(pèi)偏小盘风(fēng)格的基(jī)金，适(shì)度增加了偏成长策略的基(jī)金(jī一本书多重，一本书多重有一斤吗n)的(de)配(pèi)置(zhì)比例。在行(xíng)业方面，TMT等科(kē)技行(xíng)业经(jīng)历(lì)过(guò)去几年(nián)的大幅调整，处于(yú)“三低”类资产（景气周期低位、低估值(zhí)、低拥挤(jǐ)度）的范畴，1季度(dù)逐步(bù)加仓了偏科技成长策(cè)略基金(jīn)的配置比(bǐ)例。不过仍然选择(zé)那些(xiē)能够长期拿得住的基金，很少去(qù)追(zhuī)逐那些(xiē)短期大幅度(dù)上涨的、最亮眼的科技基金(jīn)。在不同地域的投资(zī)方面，在市场大幅反弹后，小幅降(jiàng)低了港股基金的配置比例。

　　2023年，嘉(jiā)实2040五(wǔ)年(nián)权益类(lèi)资产年度目标配(pèi)置比例为70％。截(jié)至一季度末，基金的权(quán)益类资(zī)产实(shí)际(jì)配置比例为71％，相(xiāng)对年(nián)度(dù)目标配置比例战术型(xíng)标配，对阶段(duàn)性(xìng)涨幅过快的行业做了减仓，增加了部分(fēn)业绩和估值匹配合(hé)理的行业。

　　富国智优精选3个月持有(yǒu)一季度操作上围绕经(jīng)济增长和(hé)政策(cè)支持方(fāng)向作为调整(zhěng)配置(zhì)主要(yào)方向(xiàng)，组(zǔ)合主要提高了中小(xiǎo)盘暴(bào)露、加大(dà)对(duì)于(yú)业绩预期增速较高(gāo)板块的配置，并通(tōng)过优选选股(gǔ)alpha较(jiào)高、稳定性(xìng)较(jiào)好(hǎo)的标的实现配置。

　　基于对PMI、中长期信贷和消费者信心等方面的观察，鹏华养老2045将组(zǔ)合权益资产维持超配状态，结构上均衡(héng)配置于：受益(yì)于顺(shùn)周期低(dī)估值(zhí)的金(jīn)融(róng)周(zhōu)期板块、受(shòu)益于(yú)社会经济(jì)活动趋于正常的(de)消费医药板块，以及受益于产业(yè)周期见(jiàn)底及(jí)国产替代(dài)的(de)科技制(zhì)造板块上。

　　权益市场仍将有所作为

　　关注(zhù)确定性和未来发展方向(xiàng)的机会

　　目前A股(gǔ)市场行至3300点附近，未(wèi)来市场(chǎng)存在哪些风险和机会？如何寻找(zhǎo)投(tóu)资主线？FOF基金经理们也在一季报(bào)中提到了(le)对当下(xià)的思考。

　　南方基金(jīn)鲁炳良认为，展(zhǎn)望后市，随着经济数(shù)据真空期的度(dù)过，国(guó)内大类资(zī)产(chǎn)复苏预期进入验(yàn)证阶段。中(zhōng)期(qī)维持对权益资产的乐观，国内宏观经济处于底部向上修复的状态，且市场估值压力仍较小，战略(lüè)上将推动 A 股的(de)上涨(zhǎng)。结构上主要关注以下条(tiáo)潜在(zài)盈利主(zhǔ)线(xiàn)：TMT、复苏（消费(fèi)、投资(zī)）以及美债利率(lǜ)定价(jià)资产(chǎn)估值修复。从(cóng)确定(dìng)性和未来(lái)发展方向角度出发，关注(zhù) TMT 中信息安全、数字经济和新技术(shù)领域。大复苏中在大消费板块内重点(diǎn)关注(zhù)航空出(chū)行供(gōng)需格局(jú)和票价弹性带来的潜在超预期机会。投(tóu)资端(duān)关注(zhù)地产链以及一带一路带动(dòng)下(xià)的部分细分(fēn)领(lǐng)域配(pèi)置机(jī)会。

　　摩根(gēn)锦程(chéng)积极成长养(yǎng)老目标(biāo)五年基金经理杜习杰、吴春杰表示，对于(yú)国内权(quán)益来讲，当前历史估(gū)值分位、相对债券资产的估值(zhí)处均在具备(bèi)吸(xī)引力的水平，为长期投(tóu)资提供一(yī)定安(ān)全边(biān)际。年内经济修复是确定性的，节奏与幅度上虽(suī)有分歧，但政策仍有相机抉择(zé)加(jiā)码托底的空(kōng)间。结(jié)构上，维持此前判断(duàn)，关注受益于稳(wěn)内需政策(cè)加码的领域(yù)，包括地产链、政(zhèng)府支(zhī)出或(huò)补贴可能增加(jiā)的(de)基建、信创、自(zì)主可控等领域，TMT相关板块涨幅超(chāo)预期，有ChatGPT主(zhǔ)题催化的成份，对交易情绪的过热持谨慎的态度，后续会持续(xù)关(guān)注(zhù)新技术对经(jīng)济各(gè)个领域的影(yǐng)响；对(duì)消费服务(wù)业来(lái)讲，去年博弈情绪已较浓，二季度市场对其关注度有(yǒu)望随着节日(rì)出行、消费(fèi)数据改(gǎi)善(shàn)而增加。

　　景顺(shùn)长城养老目标2035三年持(chí)有基(jī)金(jīn)经理薛显志、江虹表示，权益市场来看，当前中国经济处于复(fù)苏早(zǎo)期，2月以来市(shì)场的(de)下跌属于“放开交易”、春季躁动(dòng)后的正常回调。复(fù)盘(pán)历史(shǐ)上的复苏周(zhōu)期，权益方面均能有所作为，基(jī)本面的(de)总(zǒng)体改(gǎi)善能激活市场的生态，市场(chǎng)会(huì)不断寻(xún)找(zhǎo)基本面改善的诸(zhū)多细分方向。结构方面(miàn)，市(shì)场一季度已找出“中特+”、数字(zì)经济两条主线。4月份开始，估计市场会围绕各行业受益改(gǎi)善幅(fú)度(dù)，不断挖掘一季报超预(yù)期(qī)、全年(nián)指(zhǐ)引较好的细分方(fāng)向。同时，因处(chù)于(yú)复苏阶段(duàn)，顺周期(qī)方(fāng)向也会(huì)存在机(jī)会。

　　鹏华基(jī)金孙(sūn)博斐表示，未来(lái)持续关注以下三个方向：一是(shì)顺周期(qī)低估值板(bǎn)块具备长期(qī)投资价值，此外(wài)，关注央国企改革能否带来相关行业、企业基本面(miàn)的改善，并打(dǎ)开估值(zhí)提升的空间。

　　二是消费医药板块(kuài)的(de)场景(jǐng)复(fù)苏(sū)逻辑较为确定，比(bǐ)较而言，医药板块的估值性价比更高。三是(shì)科技制造板块(kuài)，特别是国(guó)产替代的关键(jiàn)环节(jié)，是长期关注的方(fāng)向。短周期来(lái)看，半导体行(xíng)业(yè)可(kě)能(néng)在下(xià)半(bàn)年周期见底，计(jì)算机行业(yè)的景(jǐng)气(qì)度相(xiāng)较(jiào)于(yú)去年(nián)也是大幅(fú)改善。而人工智能等技术的(de)突破，有可能打开科技板块的成长空间。

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