2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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