调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用F生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字OB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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