本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配(pèi)下调(diào)为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(q台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ǐ)稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不大。

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