申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％关一下月亮是什么意思，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。 关一下月亮是什么意思>

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)关一下月亮是什么意思灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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