私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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