四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款4斤是多少克，0.4斤是多少克利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化4斤是多少克，0.4斤是多少克险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利4斤是多少克，0.4斤是多少克率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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