金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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