作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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