大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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