2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(ji20斤是几kg 20斤是多少磅ā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)3320斤是几kg 20斤是多少磅家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长20斤是几kg 20斤是多少磅63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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