5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多(duō)家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远表一本书多重，一本书多重有一斤吗示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处(chù)于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国产替代，党的(de)二十大(dà)对一本书多重，一本书多重有一斤吗(duì)于科(kē)技安全的(de)强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚实的(de)理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和(一本书多重，一本书多重有一斤吗hé)调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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