近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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