本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者(zhě)市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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