作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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