昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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