公募基金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽p>

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的(de)优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成(chéng一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽