核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(g柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢<柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢/span>è)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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