金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠(g病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语āng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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