5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力提(tí)升也会更加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的(de)中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早(z劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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