公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落田井读什么字，畊和耕的区别地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动田井读什么字，畊和耕的区别了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结田井读什么字，畊和耕的区别算模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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