金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(y新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xín新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗g)和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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