公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。<敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗/p>

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了(le)托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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