四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，河北保定技校排名，保定技校前十名进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复河北保定技校排名，保定技校前十名苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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