银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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