昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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