上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风德国有多大面积，德国相当于中国哪个省险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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