大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，192197的立方根是多少，216的立方根是多少99年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún2197的立方根是多少，216的立方根是多少)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐2197的立方根是多少，216的立方根是多少步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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