上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(lbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别e)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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