5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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