5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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