调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(z黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆hǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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