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2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类(lèi)活期(qī)存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取时提前通知银(yín)行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类(lèi)型(xíng)。协(xié)定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令(lìng)负(fù)债成本相对(duì)刚性的(de)问(wèn)题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际(jì)利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行（占比近13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非(fēi)对(duì)称(chēng)。其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进(jìn)入下行通道。再考虑到(dào)此次通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着(zhe)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的(de)开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ng>23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探(tàn)，其中国(guó)有银(yín)行平(píng)均净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行(xíng)调(diào)整。实(shí)际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下(xià)调存(cún)款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存(cún)款的利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化(huà)调整机制参(cān)考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施(shī)策(cè)继续(xù)加码。政府性基(jī)金与基(jī)建：新增(zēng)专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造业(yè)投资：开工(gōng)率(lǜ)继(jì)续改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　以下(xià)为正文(wén)

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特(tè)指工农(nóng)、中、建四大行）执行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存款是什么？

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更多是(shì)为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提(tí)前一天和提前七(qī)天的两种类(lèi)型。在存入款项(xiàng)时不约定(dìng)存期，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)通(tōng)知银(yín)行，约定支取存(cún)款的日期和金额方能支(zhī)取，按(àn)存款人提前(qián)通(tōng)知的期(qī)限长短划分为一天通知存(cún)款和七天通知(zhī)存(cún)款两个品种，一天通知存款必(bì)须提前(qián)一天通知(zhī)约定支取存(cún)款，七天通知存款必(bì)须提前七(qī)天通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向个人和(hé)企业(yè)办(bàn)理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户(hù)签订协(xié)议，约定(dìng)结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分(fēn)按活期存款利率计息，超过部(bù)分按中国(guó)人(rén)民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存(cún)款面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前(qián)利率水平？为(wèi)何需要规定(dìng)上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基准利(lì)率为(wèi) 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序(xù)）以及(jí) 14 家(jiā)农商(shāng)行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行(xíng)与(yǔ)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率未超过央行新规(guī)上(shàng)限，超(chāo)过上限的银行主(zhǔ)要集中在城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我们在(zài)梳(shū)理过(guò)程中发现，部分银行个人通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农商行(xíng)，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％（规定上2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因(yīn)此新规(guī)的执行会导致部分城(chéng)商(shāng)行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和(hé)协定存(cún)款应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和(hé)协定存(cún)款与普(pǔ)通存款并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应(yīng)当没(méi)有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流(liú)出(chū)，可能(néng)会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng) M2 规模和(hé)增(zēng)速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上限的(de)设定，可(kě)能有部分个(gè)人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。M2 近一(yī)年(nián)的(de)上(shàng)行由(yóu)个人(rén)存款推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表也(yě)主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个人(rén)存款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随(suí)着4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的(de)则是M2同(tóng)比超过(guò)市场预期(qī)下行。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差下(xià)探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公(gōng)共品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业银(yín)行的合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。

　　实(shí)际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年(nián)初至今其(qí)他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的(de)调(diào)整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率(lǜ)和协定存款利率(lǜ)明(míng)显偏高(gāo)，实际上不(bù)利于商业银行(xíng)整(zhěng)体负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于(yú)上一(yī)轮(lún)下(xià)调时(shí)低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年(nián)期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整(zhěng)存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银(yín)行下调存款利率，如(rú)一(yī)年期定期(qī)存(cún)款利率下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周有所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零(líng)售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市(shì)场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全(quán)国整车(chē)货运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销售回暖，五一过后因城(chéng)施(shī)策(cè)继(jì)续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公(gōng)积金贷(dài)款政策的(de)调整和优(yōu)化。

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及需(xū)求走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率连周下(xià)滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开工(gōng)率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周(zhōu)分别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

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　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅(fú)回升，国(guó)内钢(gāng)价(jià)、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均(jūn)价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇率：逆回购(gòu)地量延续，资(zī)金利率小幅下行(xíng)。截(jié)至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上(shàng)周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬(biǎn)值(zhí) 0.3％、 0.6％。