申万一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公日语jtest报名入口，日语jtest报名费司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020日语jtest报名入口，日语jtest报名费年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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