公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额(é)留存在(zài)托管账户，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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