财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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