银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xi孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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