四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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