5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音jìng)利润同比-26.98％，结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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