调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(luó)辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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