财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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