近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(s20分米等于多少米 20分米等于多少厘米hì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.7120分米等于多少米 20分米等于多少厘米亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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