金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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