昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(f承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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