昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn使我不得开心颜上一句是什么)美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策使我不得开心颜上一句是什么。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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